開源證券：維持山西汾酒“買入”評級，Q2環(huán)比降速，但仍然實現(xiàn)正增長
2025-09-04 17:18
來源: 云財經(jīng)
影響力評估指數(shù)：23.22
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云財經(jīng)訊，開源證券研報指出，山西汾酒(600809)上半年歸母凈利潤85.2億元，同比+1.1%；2025Q2實現(xiàn)歸母凈利潤18.6億元，同比-13.5%。受需求環(huán)境影響，二季度環(huán)比降速，但仍然實現(xiàn)了正增長，體現(xiàn)了公司豐富的產(chǎn)品結構和扎實的全國化布局帶來的優(yōu)勢。2025Q2公司次高端產(chǎn)品動銷受環(huán)境影響，導致產(chǎn)品結構有明顯下移，毛利率下降3.2pct至71.9%。銷售/管理/財務費用率分別-0.01/+0.08/+0.01pct,相對穩(wěn)定。凈利率下降4.0pct至25.1%。公司過去幾年凈利率大幅提升，未來面對需求下降，凈利率預計提升幅度放緩或者有小幅度下降。在行業(yè)需求年輕化、追求醒酒快負擔輕的趨勢下，公司香型具有明顯競爭優(yōu)勢，結合公司的產(chǎn)品結構、全國化市場優(yōu)勢，以及經(jīng)銷商良好的利潤水平，預計未來仍有超額表現(xiàn)，維持“買入”評級。
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