中藥龍頭片仔癀處于一個較難判斷的時點之上,其所面臨的形勢客觀來說也有壓力。進與退,難以斷論。

片仔癀2025年上半年收入53.79億元同比下降4.81%,歸母凈利潤14.42億元下降16.22%。這是片仔癀十一年來首次中報出現營收與凈利雙降。

它的市值從2021年巔峰2900億回落至1219億元,但它仍是中藥之王,其身后的分別是云南白藥、華潤三九、同仁堂,市值分別1053億、487億、480億。

01 毛利率影響

以肝病用藥為核心的“片仔癀系列”2025年上半年收入28.96億元,同比增長9.7%,占醫(yī)藥制造業(yè)收入的97.02%,總營收53.84%。

不過需要注意的是,同比起來它的毛利率大幅下降了10.89個百分點,現在僅為61.50%。

這也拖累片仔癀整體毛利率下降到了40.46%。

毛利率大幅下滑,主要源于原材料成本急劇上升——核心原料包括天然牛黃、麝香等。其中,天然牛黃價格自2023年初每公斤約57萬元,2025年上半年已到每公斤170萬。兩年上漲了約198%。

另外,因為天然麝香來自國家一級保護動物林麝,年產量僅約1500公斤,長期稀缺。

前些年的增長來自片仔癀多次提價,2003年上市以來片仔癀系列內銷和外銷終端價格累計提價超20次。最后一次提價是2023年5月,片仔癀錠劑國內零售價從每粒590元上調至760元,漲幅約28.8%。

02 其它產品線狀況

片仔癀2020年便通過收購龍暉藥業(yè)布局安宮牛黃丸。

心腦血管藥物2025年上半年收入僅6010萬元,暴跌71.04%,毛利率從2021年的50.96%一路下滑至8.94%,幾乎無利可圖。

安宮牛黃丸市場競爭激烈,呈現“一超多強”格局,一超為同仁堂。片仔癀作為后來者,2024年銷量僅82.97萬盒。

化妝品業(yè)務2025年上半年收入3.2億元,下降17.01%,這在片仔癀所有業(yè)務中降幅最大,占總營收比重僅5.95%。

該業(yè)務2020年收入達到9.05億高點后,2022年至2024年收入分別為6.34億元、7.07億元、7.52億元,占營收比重均低于8%。

它所仿效云南白藥向牙膏擴展的路線,但它一直沒做起來。

03 關注三個創(chuàng)新中藥

片仔癀正推進2個新藥立項及18個在研新藥研究,含5個中藥1.1類、1個中藥1.2類、4個化藥1類的臨床研究,其中10個已進入臨床階段?。

中藥1.1類 PZH1219,2025年3月獲臨床許可,功能主治益腎填精,調和陰陽。該處方從“始于晚清、傳承五代”的何氏經驗育麟方優(yōu)化而來,臨床觀察顯示養(yǎng)巢顆粒對于防治卵巢功能衰退、改善伴隨癥狀具有較好的療效及安全性。

PZH1215(芪術糖腎顆粒)完成Ⅱa期受試者出組,適應癥聚焦于糖尿病腎病等代謝性疾病領域;化藥1類PZH2111片(實體腫瘤)完成I期受試者入組,?適應癥為肝內膽管細胞癌等實體瘤。

進展最快的中藥1.1類新藥?PZH1204(溫膽片)2025年7月啟動III期臨床,?適應癥為輕中度廣泛性焦慮障礙(痰熱內擾證)。

資料顯示,溫膽片出自中醫(yī)經典名方《三因極一病癥方論》之“溫膽湯”,主治膽胃不和痰熱內擾癥,適用于眩暈嘔吐,虛煩,失眠,驚悸癲癇等。

PZH2108片治療癌性疼痛的II期臨床也在2025年7月啟動,該產品是片仔癀目前臨床進度最快的化藥1類新藥。

片仔癀的未來,現在還不能輕易斷論。

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