10月30日晚間，萬達(dá)電影發(fā)布2025年三季度報告，前三季度公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.08億元，同比增長319.92%，其中第三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.73億元，同比增長212.04%。公司業(yè)績延續(xù)增長趨勢，在行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏中繼續(xù)跑贏大盤。

公司在暑期檔市場回暖、電影票房和觀影人次恢復(fù)的背景下，通過優(yōu)化影院運營效率和推進(jìn)“超級娛樂空間”戰(zhàn)略，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，同時非票業(yè)務(wù)正逐步打開第二增長曲線。機構(gòu)普遍認(rèn)為，公司憑借內(nèi)容、渠道和場景三大資源優(yōu)勢，增長彈性值得期待。

票房回暖帶動主業(yè)增長，龍頭優(yōu)勢持續(xù)鞏固

數(shù)據(jù)顯示，全國第三季度電影票房達(dá) 127.12億元(含服務(wù)費)，較去年同期增長 17.2%；觀影人次為 3.4億，同比增長 29.8%。在行業(yè)整體回暖的基礎(chǔ)上，公司國內(nèi)直營影院實現(xiàn)票房約 18.8億元，觀影人次約4504.8萬，7-9月公司累計市場份額達(dá)14.8%，較上半年穩(wěn)步提升，單影城產(chǎn)出約為非萬達(dá)影城均值的三倍，經(jīng)營效率依然處于行業(yè)領(lǐng)先水平。萬達(dá)電影表示，2025年公司持續(xù)加強成本管控，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，前三季度銷售費用、管理費用和財務(wù)費用均同比下降。 公司投資出品的影片表現(xiàn)亮眼：如《南京照相館》票房約30.16億元，為暑期檔冠軍；《長安的荔枝》票房約6.9億元，并獲第38屆中國電影金雞獎“最佳故事片”等6項提名。這些優(yōu)質(zhì)影片的票房和口碑雙豐收，再次印證了中國電影市場的韌性，也進(jìn)一步鞏固了公司作為行業(yè)龍頭的地位。

值得一提的是，公司后續(xù)儲備影片陣容強大，包括《蠻荒禁地》《寒戰(zhàn)1994》《歡迎來龍餐館》《驚蟄無聲》《轉(zhuǎn)念花開》《流浪地球3》《我們生活在南京》《保你平安2》《西游記真假美猴王》等，涵蓋科幻、劇情、動畫等多個熱門題材，內(nèi)容供給充足，為未來票房與非票收入注入更多增長動能。 從內(nèi)容資源到院線網(wǎng)絡(luò)，公司形成了“影片-渠道”閉環(huán)：優(yōu)質(zhì)片源帶來票房增長，票房增長反哺院線條線運營效率和會員體系活躍度。銀河證券在近期研報中指出，隨著內(nèi)容供給改善與龍頭渠道優(yōu)勢強化，公司主業(yè)業(yè)務(wù)具備“順周期中的相對優(yōu)勢”，市場集中度仍存在提升空間。

超級娛樂空間加速落地，多元業(yè)務(wù)打開第二增長曲線

在影院主業(yè)穩(wěn)步回暖的基礎(chǔ)上，萬達(dá)電影“超級娛樂空間”戰(zhàn)略正加速落地，推動公司從單一觀影場景向多元化內(nèi)容消費生態(tài)轉(zhuǎn)型。

公司圍繞“1+2+5”戰(zhàn)略布局持續(xù)展開——“1”代表超級娛樂空間為核心場景終端，“2”指國內(nèi)與國際兩大市場協(xié)同發(fā)展，“5”則涵蓋院線、影視劇集、戰(zhàn)略投資、潮玩、游戲五大業(yè)務(wù)板塊，構(gòu)建起覆蓋內(nèi)容生產(chǎn)、渠道分發(fā)與消費轉(zhuǎn)化的全產(chǎn)業(yè)鏈框架。

“超級娛樂空間”戰(zhàn)略落地成效在關(guān)鍵檔期得到集中體現(xiàn)。暑期檔期間，公司圍繞熱門IP打造了“超級娛樂動漫市集”等主題營銷活動，成功將觀影、社交與IP消費融為一體，顯著提升了線下場景的吸引力和客單價值。通過與《光與夜之戀》《浪浪山小妖怪》等影游IP進(jìn)行聯(lián)動，并引入52TOYS系列衍生品，公司有效提升了影院坪效與會員黏性。國慶檔期，公司進(jìn)一步推出“禮贊系列”定制衍生品，并與頭部游戲IP《戀與深空》在主題套餐、映前廣告及場景體驗上進(jìn)行深度合作，持續(xù)吸引25歲以下年輕核心客群，帶動APP/小程序新用戶增長與商品銷售額同步攀升。

面向未來，公司的IP運營將持續(xù)深化。在第四季度，公司自有潮流藝術(shù)廠牌“棲境”和原創(chuàng)潮玩IP“MOMO&FRIENDS”將成為運營重點。公司將依托自身的影視內(nèi)容勢能與院線渠道資源，不斷拓展衍生品銷售、會員互動和沉浸式線下活動，推動IP變現(xiàn)從初期的流量吸引，向可持續(xù)、可復(fù)制的經(jīng)營閉環(huán)轉(zhuǎn)化。

當(dāng)前，公司非票房業(yè)務(wù)正成為業(yè)績新增量來源，相關(guān)收入結(jié)構(gòu)改善亦帶來顯著盈利彈性。多家機構(gòu)指出，隨著“超級娛樂空間”深度融合線下流量、內(nèi)容IP與零售場景，萬達(dá)電影正從傳統(tǒng)院線龍頭加速邁向泛娛樂內(nèi)容平臺，預(yù)計非票收入占比將持續(xù)提升，構(gòu)筑第二增長曲線的基本盤。

增長勢能有望延續(xù)，機構(gòu)看好中長期發(fā)展前景

自2024年以來，萬達(dá)電影吸引了多家券商的密集關(guān)注與研究報告覆蓋，機構(gòu)普遍看好其在影院復(fù)蘇、IP孵化及內(nèi)容多元化方面的戰(zhàn)略布局與發(fā)展前景。

華創(chuàng)證券指出，公司在鞏固傳統(tǒng)院線優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，積極拓展潮玩、虛擬偶像等新型內(nèi)容路徑，具備長期成長潛力。隨著市場景氣度回升與自有IP加快商業(yè)化，公司的基本面修復(fù)與估值提升預(yù)期同步增強。

展望四季度，公司將繼續(xù)推進(jìn)影院硬件改造與運營體系升級，強化會員服務(wù)與線下場景聯(lián)動，進(jìn)一步釋放渠道與內(nèi)容協(xié)同效能。截至本報告披露日，2025年全國總票房約445億元，已超過2024年全年票房。行業(yè)層面預(yù)計，2025年中國電影票房有望突破500億元，公司作為龍頭企業(yè)將充分受益于行業(yè)增長紅利。

多家機構(gòu)認(rèn)為，萬達(dá)電影在內(nèi)容供給、渠道資源與場景運營的交匯處，具備釋放估值彈性、提升盈利能力的綜合優(yōu)勢。伴隨“超級娛樂空間”與IP商業(yè)閉環(huán)加速成型，公司正逐步構(gòu)建更具韌性的多元增長曲線，為中長期發(fā)展提供堅實支撐。(燕云)

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