云財(cái)經(jīng)訊，中金指出，在新的地緣形勢(shì)下，以?xún)?nèi)部循環(huán)為主體、內(nèi)外部循環(huán)相互促進(jìn)的雙循環(huán)呈現(xiàn)一些新的動(dòng)向。內(nèi)循環(huán)方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給改善、需求疲弱的態(tài)勢(shì)持續(xù)，但股市顯著上漲，主要源自風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降。金融周期下半場(chǎng)去杠桿帶來(lái)超額儲(chǔ)蓄，其資金投向在市場(chǎng)預(yù)期改善的驅(qū)動(dòng)下往風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)傾斜。另一方面，近期數(shù)據(jù)顯示外循環(huán)閉環(huán)的新模式初露端倪，過(guò)去中國(guó)出口消費(fèi)品給美國(guó)，對(duì)應(yīng)的對(duì)外資產(chǎn)通過(guò)持有美國(guó)國(guó)債形成；新動(dòng)向是中國(guó)向新興市場(chǎng)和帶路國(guó)家出口資本品和中間品，用于當(dāng)?shù)赝顿Y，對(duì)應(yīng)的對(duì)外資產(chǎn)通過(guò)銀行貸款、企業(yè)出海投資等形成。2025年美國(guó)增加關(guān)稅起到加速這個(gè)變化的作用。實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部循環(huán)相互促進(jìn)的兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是創(chuàng)新發(fā)展和提振內(nèi)需，以充分發(fā)揮中國(guó)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。DeepSeek的突破是市場(chǎng)重估中國(guó)創(chuàng)新能力的觸發(fā)因素之一，提升了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。