蘇州2025年11月19日 /美通社/ -- 11月12-15日召開的中華醫(yī)學(xué)會(huì)第十八次生殖醫(yī)學(xué)年會(huì)(CSRM2025)主題報(bào)告中顯示，我國(guó)試管嬰兒女性平均治療年齡已攀升至33.6歲，生育高齡化趨勢(shì)愈發(fā)顯著。

在此背景下，第三代試管嬰兒(PGT)技術(shù)技術(shù)的價(jià)值愈發(fā)凸顯，其2021年臨床妊娠率(CPR)高達(dá)60.2，遠(yuǎn)超同期IVF(早期CPR：41.6)、ICSI(早期CPR：47.4)等技術(shù)的表現(xiàn)。PGT通過(guò)胚胎遺傳學(xué)檢測(cè)，有效規(guī)避了高齡導(dǎo)致的染色體異常風(fēng)險(xiǎn)，不僅大幅提升妊娠成功率，更在活胎分娩率(DR)維度為高齡患者提供了更可靠的生殖結(jié)局保障。這一趨勢(shì)表明，伴隨生育高齡化的發(fā)展，以PGT為代表的高齡化精準(zhǔn)輔助生殖技術(shù)在市場(chǎng)中的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。

AI賦能"無(wú)干擾培養(yǎng)"，IVF成功率再提升

作為國(guó)內(nèi)輔助生殖領(lǐng)域上市企業(yè)，貝康醫(yī)療在CSRM2025全球首次發(fā)布"GERI+GEMS+AI"三位一體完全無(wú)干擾培養(yǎng)體系，以GERI全時(shí)差培養(yǎng)箱+一步法GEMS培養(yǎng)液+AIToolbox胚胎評(píng)估系統(tǒng)構(gòu)建智慧培養(yǎng)方案，為每例胚胎配備獨(dú)立供氣/供濕/溫控/拍照系統(tǒng)，營(yíng)造穩(wěn)定發(fā)育環(huán)境。

西班牙IVIRMA集團(tuán)Marcos團(tuán)隊(duì)數(shù)據(jù)顯示：無(wú)干擾體系使成囊率提升5%、臨床妊娠率提升16.4%、首次移植活產(chǎn)率提升5.8%；悉尼IVF中心高齡組(≥38歲)數(shù)據(jù)更具突破性：D5囊胚形成率提升12%、優(yōu)質(zhì)囊胚率提升8.5%、胚胎利用率提升10.2%，為患者(尤其是高齡群體)帶來(lái)胚胎質(zhì)量與妊娠結(jié)局的雙重提升。

國(guó)內(nèi)首款自主國(guó)產(chǎn)化全時(shí)差培養(yǎng)箱GERI，于今年7月獲江蘇省藥監(jiān)局注冊(cè)批準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)胚胎發(fā)育連續(xù)監(jiān)測(cè)的"無(wú)干擾培養(yǎng)"。它是全球首個(gè)濕式時(shí)差培養(yǎng)箱，由貝康醫(yī)療與德國(guó)Merck聯(lián)合研發(fā)，濕式設(shè)計(jì)可穩(wěn)定維持滲透壓環(huán)境，在干燥地區(qū)優(yōu)勢(shì)尤為顯著，為胚胎打造"靜穩(wěn)發(fā)育艙"。

GEMS培養(yǎng)液矩陣源自擁有30年歷史的悉尼IVF中心，即將實(shí)現(xiàn)本土化生產(chǎn)，具備FDA/TGA/CE三重認(rèn)證。其中首款VitBase胚胎處理液于今年8月斬獲國(guó)家NMPA注冊(cè)證，成為中國(guó)本土企業(yè)中首個(gè)擁有海外注冊(cè)證的胚胎培養(yǎng)液成熟產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域"從0到1"的突破。"培養(yǎng)液之父"DavidMortimer教授(GEMS發(fā)明者)在ASRM大會(huì)為其背書，強(qiáng)調(diào)其"復(fù)刻母體自然環(huán)境"的特性。預(yù)計(jì)2026年GEMS全系列培養(yǎng)液將獲NMPA注冊(cè)證，徹底打破國(guó)外品牌對(duì)高端培養(yǎng)液數(shù)十年的壟斷，推動(dòng)國(guó)內(nèi)輔助生殖核心耗材國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

支撐無(wú)干擾體系"智慧洞察"的"大腦"AI系統(tǒng)同樣表現(xiàn)卓越。

GERI培養(yǎng)箱搭載的Eeva胚胎發(fā)育潛能評(píng)估工具，是全球首個(gè)獲FDA+CE雙認(rèn)證的AI評(píng)估系統(tǒng)，經(jīng)超10萬(wàn)例臨床胚胎檢測(cè)驗(yàn)證。貝康醫(yī)療下一代AIToolbox胚胎評(píng)估系統(tǒng)于今年10月在第81屆ASRM年會(huì)全球首發(fā)，憑借深度學(xué)習(xí)算法分析胚胎發(fā)育時(shí)序影像，輔助胚胎學(xué)家將優(yōu)質(zhì)胚胎篩選效率提升40%，該系統(tǒng)無(wú)需侵入性操作即可預(yù)測(cè)胚胎種植潛力，結(jié)合GERI時(shí)差培養(yǎng)箱，實(shí)現(xiàn)胚胎從受精到囊胚"全程無(wú)擾動(dòng)"培養(yǎng)，大幅減少傳統(tǒng)人工觀察對(duì)胚胎的干擾，讓AI選胚既精準(zhǔn)又"溫柔"。

高齡化趨勢(shì)催生藍(lán)海，貝康核心產(chǎn)業(yè)價(jià)值凸顯

在生育高齡化趨勢(shì)的驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)輔助生殖領(lǐng)域正催生PGT的藍(lán)海市場(chǎng)。

一方面，我國(guó)試管嬰兒女方平均治療年齡持續(xù)攀升，高齡生育引發(fā)的胚胎染色體異常風(fēng)險(xiǎn)顯著增加，這一趨勢(shì)正推動(dòng)我國(guó)PGT滲透率向歐美市場(chǎng)看齊；另一方面，貝康醫(yī)療憑借合規(guī)注冊(cè)證構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)壁壘，已在全國(guó)各大生殖中心部署超60家本地化實(shí)驗(yàn)室，對(duì)國(guó)內(nèi)129家具備三代試管嬰兒資質(zhì)的機(jī)構(gòu)覆蓋超80%，穩(wěn)居頭部玩家地位。

從市場(chǎng)規(guī)?？?，我國(guó)輔助生殖(ART)服務(wù)周期從2009年的22.37萬(wàn)例爆發(fā)式增長(zhǎng)至2023年的141.39萬(wàn)例，當(dāng)前周期數(shù)已達(dá)美國(guó)的三倍，預(yù)計(jì)2025-2030年國(guó)內(nèi)PGT市場(chǎng)規(guī)模將突破10億元。但市場(chǎng)供給端存在明顯缺口，常規(guī)IVF機(jī)構(gòu)達(dá)473家，具備PGT技術(shù)的機(jī)構(gòu)僅129家，占比僅27.3%。

在此背景下，掌握PGT核心技術(shù)的貝康醫(yī)療，可通過(guò)技術(shù)賦能、合作共建等模式填補(bǔ)服務(wù)空白，在滿足"精準(zhǔn)生殖"臨床需求的同時(shí)，搶占PGT細(xì)分市場(chǎng)增長(zhǎng)紅利。

此外，貝康醫(yī)療還緊抓國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇。目前輔助生殖醫(yī)療器械多依賴進(jìn)口，而貝康旗下Geri培養(yǎng)箱、Gems培養(yǎng)液等產(chǎn)品已斬獲歐盟CE、美國(guó)FDA、澳洲TGA及中國(guó)NMPA四大認(rèn)證(全球僅少數(shù)企業(yè)達(dá)成)，打破了Vitrolife等海外巨頭的壟斷，構(gòu)建起"AI賦能+全產(chǎn)業(yè)鏈"的完整閉環(huán)。

2025年9月，北京發(fā)布了全國(guó)首部《人類輔助生殖技術(shù)質(zhì)量監(jiān)測(cè)與評(píng)價(jià)規(guī)范》，該標(biāo)準(zhǔn)旨在推動(dòng)三代輔助生殖技術(shù)的規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。2025年3月，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布公告，旨在簡(jiǎn)化進(jìn)口醫(yī)療器械在中國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)的審批流程，以鼓勵(lì)高端醫(yī)療裝備引進(jìn)境內(nèi)生產(chǎn)。這項(xiàng)政策為提升國(guó)產(chǎn)生殖醫(yī)療器械替代進(jìn)口創(chuàng)造了有利條件。這既為貝康醫(yī)療的PGT技術(shù)推廣掃清了政策障礙，也為其國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品(如Geri培養(yǎng)箱、Gems培養(yǎng)液)的市場(chǎng)準(zhǔn)入與商業(yè)化應(yīng)用提供了政策背書。

量變致質(zhì)變，貝康價(jià)值亟待重估

生育高齡化需求激增、國(guó)產(chǎn)化政策加碼、精準(zhǔn)生殖訴求提升，多重變量正推動(dòng)輔助生殖行業(yè)邁入質(zhì)變臨界點(diǎn)，貝康醫(yī)療正是核心受益者。隨著GERI培養(yǎng)箱規(guī)?；慨a(chǎn)、GEMS培養(yǎng)液完成本土化生產(chǎn)及全系列加速拿證，貝康將徹底打破海外壟斷，其中國(guó)市場(chǎng)份額有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

從基本面上來(lái)看，公司持續(xù)向好更成為價(jià)值重估的堅(jiān)實(shí)支撐。

2025年中期財(cái)報(bào)顯示，通過(guò)主動(dòng)收縮低毛利業(yè)務(wù)及推進(jìn)降本增效，公司毛利率提升至52.5%，盈利能力得到優(yōu)化；研發(fā)開支為5600萬(wàn)元，盡管總額因策略調(diào)整有所下降，但公司仍維持了對(duì)高價(jià)值產(chǎn)品與國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目的聚焦；同時(shí)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比改善19%，財(cái)務(wù)健康度持續(xù)提升。截至2025年6月30日，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為5.44億元，為后續(xù)發(fā)展提供了有力支持，財(cái)務(wù)健康度持續(xù)優(yōu)化。

CSRM2025大會(huì)上，貝康醫(yī)療集中亮相的"GERI+GEMS+AI"三位一體體系，已憑借實(shí)打?qū)嵉呐R床數(shù)據(jù)證明其達(dá)到世界領(lǐng)先水平，這標(biāo)志著我國(guó)輔助生殖核心技術(shù)從"跟跑"正式轉(zhuǎn)向"領(lǐng)跑"。

當(dāng)技術(shù)實(shí)力實(shí)現(xiàn)代際突破、產(chǎn)品矩陣完成國(guó)產(chǎn)替代閉環(huán)、市場(chǎng)覆蓋觸及行業(yè)八成以上核心機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)理應(yīng)重新審視貝康醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)估值，它早已不是單純的醫(yī)療器械供應(yīng)商，而是構(gòu)建起智慧輔助生殖生態(tài)的領(lǐng)軍者，其價(jià)值需要被賦予更廣闊的產(chǎn)業(yè)視野與更長(zhǎng)遠(yuǎn)的增長(zhǎng)預(yù)期。

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