郭明錤駁斥英偉達(dá)做空論：DSO與庫存上升屬業(yè)務(wù)正常擴(kuò)張 并非財(cái)務(wù)異常
2025-11-25 17:47
來源: 云財(cái)經(jīng)
影響力評(píng)估指數(shù)：17.04
云財(cái)經(jīng)訊，天風(fēng)國際證券分析師郭明錤在X平臺(tái)發(fā)布推文，在Nvidia公布Q3 FY26財(cái)報(bào)后，有觀點(diǎn)質(zhì)疑該財(cái)報(bào)中的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)(DSO)與庫存(Inventory)異常且疑似詐欺。但我認(rèn)為，該財(cái)報(bào)結(jié)果反而符合財(cái)報(bào)常識(shí)與產(chǎn)業(yè)現(xiàn)況。1、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)： 質(zhì)疑者認(rèn)為Nvidia的DSO由FY2020-2024的平均46天增加到Q3 FY26的53天，此惡化是金融異常與詐欺。 然而，上述并沒有考慮到應(yīng)收帳款的客戶集中度變化，從FY2020-2024的平均23.8%，顯著提升到Q3 FY26的65%。 DSO隨應(yīng)收帳款的客戶集中度顯著提升而增加很合理，這反映了大客戶的議價(jià)力，特別Nvidia目前面對(duì)的是付款條件向來較久的各大CSP。 質(zhì)疑者的另一錯(cuò)誤是將Nvidia與其他主要客戶非CSP的廠商的DSO來比較。事實(shí)上，其他主要客戶為各大CSP的廠商，如Arista、Celestica與Vertiv等，其DSO普遍在60-70天以上，這是另一個(gè)驗(yàn)證Nvidia DSO為53天的合理證明。2、庫存： 質(zhì)疑者將Nvidia的庫存金額在Q3 FY26增加32% QoQ解釋為庫存悖論，并舉出Q2 FY23的庫存金額隨H100推出而季減18%作為反例。 質(zhì)疑者的論點(diǎn)有兩個(gè)錯(cuò)誤：–首先，Q2 FY23的庫存金額是成長約23% QoQ至38.89億美元，而非減少。–其次，Q3 FY26庫存金額增加32%，與臺(tái)積電CoWoS平均月產(chǎn)能在3Q25成長25－30% QoQ至約60kwpm趨勢一致，而Q3 FY26庫存金額中佔(zhàn)比最高 的在制品(Work-In-Process)顯著成長約98％ QoQ至87.35億美元，則是反應(yīng)新款Blackwell B300晶片在3Q25開始爬坡與量產(chǎn)，這非但不是詐欺，反而證明Nvidia為B300晶片強(qiáng)勁需求做準(zhǔn)備。
| 新聞標(biāo)題 | 時(shí)間 | 消息來源 | 新聞熱度 |
|---|---|---|---|
| Strategy盤前跌3.6%，落選標(biāo)普500指數(shù) | 今天 17:46 | 云財(cái)經(jīng) |
|
| 優(yōu)必選擬折價(jià)逾11%配售3147萬股H股 | 今天 07:07 | 云財(cái)經(jīng) |
|
| 美國經(jīng)濟(jì)分析局取消發(fā)布第三季度GDP初值報(bào)告 | 今天 02:16 | 云財(cái)經(jīng) |
|
| 智能制造賦能傳統(tǒng)茶業(yè)，八馬茶業(yè)技術(shù)創(chuàng)新路徑解析 | 11-24 13:05 | 商業(yè)新聞 |
|
| 德國總理稱已就美方28點(diǎn)新計(jì)劃提出“簡化方案” | 11-24 00:17 | 云財(cái)經(jīng) |
|
| 如何通過量化交易設(shè)置ETF交易策略 | 11-23 18:21 | 量化學(xué)院 |
|