云財(cái)經(jīng)訊，中信證券研報(bào)認(rèn)為，目前中國消費(fèi)市場體現(xiàn)出顯著的“K型復(fù)蘇”特征，消費(fèi)板塊的反彈與大眾消費(fèi)的溫和復(fù)蘇形成鮮明分化。這一格局主要由供給側(cè)剛性約束、高凈值客群財(cái)富效應(yīng)以及政策端邊際改善共同驅(qū)動(dòng)，暫難言為需求驅(qū)動(dòng)的趨勢性回暖。具體而言，航空業(yè)受飛機(jī)引進(jìn)延遲、發(fā)動(dòng)機(jī)檢修等因素制約，有效運(yùn)力增長受限；高端零售物業(yè)與奢華酒店則憑借稀缺的區(qū)位與品牌壁壘，在需求承壓背景下實(shí)現(xiàn)客流與收益領(lǐng)先復(fù)蘇。與此同時(shí)，資本市場表現(xiàn)與黃金價(jià)格上行帶來的財(cái)富效應(yīng)為奢侈品、高端旅游及博彩等順周期板塊提供了需求支撐。政策層面，行業(yè)自律公約有效夯實(shí)了航空票價(jià)與收益率的底線，而離島免稅政策的優(yōu)化與海南封關(guān)在即，則創(chuàng)造了潛在增量空間。重點(diǎn)建議關(guān)注財(cái)富效應(yīng)傳導(dǎo)、供給端優(yōu)化推動(dòng)的經(jīng)營拐點(diǎn)機(jī)會(huì)，包括受益于資本市場財(cái)富效應(yīng)潛在傳導(dǎo)的偏高端消費(fèi)，如出境游、酒店、博彩、免稅、奢侈品&高端美護(hù)、高端地產(chǎn)物業(yè)等。