云財(cái)經(jīng)訊，銀河證券指出，一季度的寬松路徑將是降準(zhǔn)和結(jié)構(gòu)性降息。第一，財(cái)政政策前置發(fā)力，貨幣政策積極配合財(cái)政協(xié)同發(fā)力，50BP的降準(zhǔn)有望落地，節(jié)約銀行成本，釋放約1萬億流動(dòng)性，并綜合運(yùn)用公開市場(chǎng)買賣國債、買斷式逆回購等工具保持流動(dòng)性充裕，以配合政府債券的發(fā)行；第二，降息將更加靈活高效，結(jié)構(gòu)性降息是更優(yōu)的選擇。當(dāng)下社會(huì)融資成本繼續(xù)下行面臨來自利率比價(jià)關(guān)系的約束，央行可能會(huì)選擇更有針對(duì)性的調(diào)降部分結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率，以支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)三個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域的融資需求，同時(shí)PSL利率也有望調(diào)降；第三，全面降息仍需等待時(shí)機(jī)。穩(wěn)預(yù)期(外部)、穩(wěn)就業(yè)(內(nèi)部)、穩(wěn)市場(chǎng)(金融)將是觀察全面降息可能落地的主線。一方面增強(qiáng)憂患意識(shí)，如果中美博弈再遇波折，貨幣政策將有望先行發(fā)力提振預(yù)期。另一方面強(qiáng)化底線思維，如果結(jié)構(gòu)性失業(yè)壓力加大，將推動(dòng)貨幣政策寬松落地。同時(shí)，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)亦有可能觸發(fā)全面降息落地。預(yù)計(jì)全年會(huì)有1-2次降息，總計(jì)調(diào)降政策利率10-20BP，從而引導(dǎo)LPR下行，并傳導(dǎo)至貸款、存款利率的進(jìn)一步下行。